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Aspectos destacados de 2025
El comienzo del año fue testigo de una combinación de optimismo y condiciones de mercado ajustadas. La actividad se desaceleró bruscamente tras los primeros anuncios arancelarios de abril, ya que muchas empresas pasaron a centrarse en evaluar la exposición arancelaria y reforzar las cadenas de suministro. Varios emisores que nuestra oficina había contratado anteriormente habían pausado su actividad y aplazaron la financiación no esencial hasta que tuvieran más claridad. Sin embargo, en septiembre, el apetito por las operaciones mejoró considerablemente. Las primas de riesgo relacionadas con los aranceles disminuyeron y muchas empresas aceptaron que la incertidumbre seguiría siendo parte del entorno operativo diario.
Un tema que definió el año fue la amplitud de nuestras capacidades en cuanto a tipos de financiación, divisas y estructuras, junto con nuestra capacidad de ajustarnos rápidamente a medida que evolucionaban las preferencias de los prestatarios y las condiciones del mercado. La financiación multidivisa, especialmente en dólares canadienses, también fue un importante impulsor de nuestra actividad.
Colocaciones privadas
En cuanto a las colocaciones privadas, el año siguió un patrón más amplio: un buen comienzo, un segundo trimestre débil y, a continuación, un aumento de la actividad durante la segunda mitad del año. En general, la actividad se inclinó hacia los emisores de cartera existentes, especialmente aquellos con los que mantenemos relaciones directas y duraderas.
Más allá de las refinanciaciones, también apoyamos el aumento de las fusiones y adquisiciones corporativas, en las que Shelf Facilities desempeñó un papel clave. Gracias a que la suscripción y la documentación de las operaciones de Shelf se completaban por adelantado, pudimos responder rápidamente con cotizaciones firmes y fijar los tipos de interés de los préstamos. Prevemos que Shelves seguirá siendo importante en 2026, dado el deseo de los emisores de lograr una ejecución eficiente y tener acceso al capital en momentos atractivos del ciclo de tipos de interés, incluso en medio de la volatilidad del mercado.
La exposición del sector fue diversa. Las empresas con cadenas de suministro transfronterizas, habituales en los sectores manufacturero e industrial, se mostraron más cautelosas debido a la incertidumbre arancelaria. Por el contrario, los sectores con operaciones principalmente nacionales o con una exposición limitada a los bienes y activos físicos, como los servicios empresariales, actuaron con menos retrasos.
Préstamos directos
La actividad patrocinada dominó nuestra producción de préstamos directos en 2025. Si bien las oportunidades de financiar nuevas LBO permanecieron relativamente escasas, los acuerdos de revaluación, refinanciación y recapitalización fueron bastante comunes. A medida que los diferenciales se endurecieron y los tipos bajaron en la segunda mitad del año, vimos surgir una fuerte demanda de represalias. Si bien tanto nosotros como el mercado fuimos más cautelosos con respecto a los sectores expuestos al gasto discrecional, a la ciclicidad o a la obtención de ingresos basados en proyectos, estos sectores con buenos resultados siguieron siendo capaces de cerrar operaciones, y los prestatarios que contaban con un fuerte respaldo accionario o con una exposición arancelaria limitada se mostraron más dispuestos a aprovechar las oportunidades.
Perspectivas para 2026
Nos sentimos optimistas con respecto a las oportunidades para 2026. Es de esperar que la acumulación de cartera que vimos a finales de 2025 se traduzca en actividad comercial durante el año, suponiendo que los factores externos coincidan.
Hay vencimientos importantes de las operaciones realizadas entre 2021 y 2022, e incluso antes de la COVID, que requieren refinanciación este año. Trabajamos en estrecha colaboración con los prestatarios para gestionar los gastos por intereses más altos derivados del aumento de los tipos de interés mediante la combinación de divisas, la selección de plazos, la amortización y otras palancas de estructuración. Prevemos apoyar las necesidades de financiación de los prestatarios en relación con el aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones y con el aumento del gasto de capital derivado del aumento de las tasas de depreciación permitidas en el proyecto de ley Big Beautiful.
Esperamos que la actividad se mantenga generalizada en todos los sectores, aunque persisten los riesgos macroeconómicos: acontecimientos geopolíticos, cambios en las políticas y un calendario impredecible de los ajustes de los tipos de interés, entre otros. Los prestatarios también deberán adaptarse a tipos estructuralmente más altos en comparación con la era anterior a la COVID y diversificar las fuentes de financiación.
Esperamos una demanda continua de soluciones de capital creativas en los mercados primarios y secundarios, y creemos que nuestras relaciones a largo plazo y nuestros mandatos de inversión flexibles nos posicionan bien para el próximo año.
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