Utilizar tanto la deuda bancaria como las colocaciones privadas puede ayudar a una empresa a alcanzar sus objetivos estratégicos y, al mismo tiempo, minimizar el riesgo de financiación.
Los gestores expertos que comprenden las ventajas y desventajas del mercado bancario y del mercado de colocación privada pueden utilizar ambas fuentes de financiación de forma táctica para optimizar su estructura de capital y mejorar su gestión del riesgo de liquidez.
Las empresas del mercado medio a menudo dependerán exclusivamente de deuda bancaria tradicional financiación para financiar las necesidades de capital que superan el flujo de caja generado internamente. Suelen darse cuenta de que su necesidad de capital en forma de deuda aumenta de manera significativa, ya sea como resultado del crecimiento natural, la inversión de capital, las adquisiciones de empresas o debido a la necesidad de una empresa de modificar su estructura de propiedad o capital. En casos como estos, las empresas suelen buscar financiación mediante colocación privada como medio de diversificar y complementar sus acuerdos de préstamos bancarios existentes.
UN colocación privada es un término común que se utiliza para describir la venta privada o «colocación» de deuda corporativa o valores de capital por parte de una empresa, o «emisor», a un número limitado de inversores.
Las colocaciones privadas suelen estar impulsadas por eventos; a menudo se otorgan cuando surgen las siguientes oportunidades o necesidades:
- Refinanciación de deuda
- Diversificación de deuda
- Capital de expansión/crecimiento
- Adquisiciones
- Recompra/recapitalización de acciones
- Conversión de una empresa pública en privada
- Plan de propiedad de acciones para empleados (ESOP)
«Una emisión de colocación privada permite a los inversores institucionales prestar directamente a las empresas de manera similar a como lo hacen los bancos».
Las inversiones de colocación privada generalmente las realizan directamente las grandes empresas de inversión privadas, como las compañías de seguros, los planes de pensiones u otros grandes inversores institucionales. Una colocación privada permite a los inversores institucionales prestar directamente a las empresas de forma similar a como lo hacen los bancos. Al igual que los bancos, los inversores institucionales que adquieren colocaciones privadas lo hacen con un enfoque de «compra y retención» en la concesión de préstamos y, por lo tanto, no están sujetos a los requisitos habituales de divulgación de información pública y calificación asociados a las ofertas públicas de valores. Las empresas también pueden acceder al mercado de colocación privada a través de un intermediario o agente (la mayoría de las veces un banco de inversión) en la medida en que el emisor desee depositar su deuda en varias instituciones diferentes.
Las compañías de seguros se refieren al acto de conceder préstamos de colocación privada como la compra de «pagarés», mientras que los bancos conceden «préstamos». El acceso al capital en el marco de un acuerdo de crédito bancario tradicional y a través de una relación de colocación privada no son hechos que se excluyan mutuamente. Si se ejecutan correctamente, las empresas pueden hacer ambas cosas, lo que les permite acceder a una gama más amplia de capital estable para respaldar sus objetivos corporativos a largo plazo.
Estas son 7 formas en las que una colocación privada complementa y difiere de un préstamo bancario:
1. Orientación a largo plazo versus a corto plazo — Los compromisos de préstamos bancarios tienden a ser a más corto plazo (por lo general, de 3 a 5 años), mientras que las colocaciones privadas ofrecen vencimientos más largos (por lo general, de 3 a 12 años o más). Por este motivo, una colocación privada suele ser adecuada para financiar los objetivos a largo plazo de una empresa, como el crecimiento mediante una adquisición o para financiar nuevos activos de planta y equipo. Por otra parte, la naturaleza a corto plazo de los préstamos bancarios los hace más adecuados para las fluctuaciones del capital circulante. La naturaleza a largo plazo de las colocaciones privadas permite a las empresas disponer de más tiempo para rentabilizar su inversión y minimiza el riesgo de refinanciación que conllevan los vencimientos de deuda a corto plazo.
«La amplitud y el apetito de inversión del mercado de colocación privada a menudo pueden igualar o superar a los del mercado bancario sindicado».
2. Amplía la reserva de capital — La introducción de la financiación de la colocación privada en la deuda bancaria existente amplía la reserva de capital disponible para las empresas; tendrían varios tipos de capital de los que recurrir según las necesidades actuales. La amplitud y el apetito inversor del mercado de colocación privada a menudo pueden igualar o superar a los del mercado bancario sindicado.
3. Diversifica la estructura de capital — La combinación de préstamos bancarios y financiación de colocación privada diversifica la base de capital de una empresa, preparándola mejor para cualquier cambio en las tasas de interés y otros problemas que podrían surgir al contraer un solo tipo de deuda. Los inversores en colocaciones privadas suelen considerar la posibilidad de establecer acuerdos de financiación que vayan más allá de la deuda preferente e incluyan también el capital junior y el capital social.
4. Minimiza las tarifas — Si bien los bancos confían en los servicios auxiliares y en la generación de comisiones para mejorar el rendimiento de la inversión, los prestamistas de colocación privada se basan únicamente en el rendimiento que reciben de sus préstamos. En consecuencia, el interés del inversor en conceder préstamos no depende de las «expectativas» de obtener futuros ingresos por comisiones, lo que permite alinear mejor los intereses del emisor y del prestamista a lo largo de la relación de préstamo.
«La reducción de la dependencia de un mercado único de capitales puede ser una consideración importante para las empresas en caso de que los reguladores bancarios sean más estrictos o en tiempos de mayor volatilidad en los mercados públicos».
5. Independencia regulatoria y de mercado — El mercado de colocación privada y las compañías de seguros y planes de pensiones que participan en el mercado no están sujetos a la gobernanza de la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) ni a las regulaciones que afectan las prácticas crediticias de los bancos. Del mismo modo, el mercado de colocación privada suele considerarse un mercado más estable que los mercados de deuda pública, y está «abierto a la actividad» en momentos en que el mercado de deuda pública en general está «cerrado». La reducción de la dependencia de un mercado único de capitales puede ser una consideración importante para las empresas en caso de que los reguladores bancarios sean más estrictos o en momentos de mayor volatilidad en los mercados públicos.
6. Capitalización contrastante — Los inversores en colocaciones privadas se capitalizan de manera diferente a la de los bancos. El capital que tienen que desplegar es tradicionalmente más estable que el capital del que depende el mercado bancario. Las compañías de seguros y los planes de pensiones no están sustancialmente expuestos al riesgo de liquidez a corto plazo. Esto quedó demostrado con mayor claridad durante la crisis financiera de 2008-2009, ya que muchos prestamistas colocadores privados siguieron proporcionando capital, mientras que muchos bancos limitaron su disponibilidad de préstamos en un esfuerzo por preservar la liquidez empresarial.
7. Paridad estructural — Cuando se combina la deuda bancaria con una colocación privada, las transacciones suelen realizarse «pari passu». De esta manera, tanto los prestamistas bancarios como los prestamistas de colocación privada colaboran para maximizar el acceso de la empresa a capital de bajo coste, garantizando al mismo tiempo que ninguno de los grupos de prestamistas se vea desfavorecido por su estructura y sus derechos como prestamista sénior. En el caso de las operaciones con garantías, la estructura de colocación privada normalmente se negocia y documenta mediante un acuerdo interacreedor que rige la forma en que los beneficios de las garantías se distribuyen equitativamente entre los prestamistas en caso de liquidación. Si un préstamo bancario no está garantizado, lo más probable es que las notas de colocación privadas tampoco lo estén y, por lo general, no se requiere un documento interacreedor.
Garantizar que la deuda de colocación privada esté a la par con todas las demás obligaciones de deuda preferente, incluidos los préstamos bancarios, es la forma más eficiente y rentable de emitir deuda en el mercado de colocación privada. Este enfoque también mejora la capacidad de trabajar con los prestamistas en cualquier modificación o modificación posterior a la transacción que pueda ser necesaria durante la vigencia de la financiación.
Veamos una comparación en paralelo de los préstamos bancarios y las colocaciones privadas
La combinación de la financiación de la colocación privada y la deuda bancaria puede desempeñar un papel importante en la estrategia empresarial de una empresa, ya que proporciona el capital necesario para operar en el día a día y financiar iniciativas que apoyen el crecimiento en los próximos años.
No es fácil para las empresas encontrar un proveedor de capital que pueda adaptar los términos y las estructuras para satisfacer sus necesidades de financiación específicas. Con más de 75 años de experiencia en la estructuración y la inversión en el mercado privado, PGIM puede implementar una colocación privada personalizada que mejor se adapte a sus objetivos de liquidez y le brinda un apoyo financiero que se coordine con su servicio bancario en lugar de competir con él.
Ejemplo de colocación privada
Hypertherm: la colocación privada y la financiación de deuda bancaria trabajan en conjunto
Muchos dicen que una empresa es tan buena como sus empleados. Hypertherm, una empresa avanzada de corte de metales, estaba tan orgullosa del papel que sus más de 1300 asociados desempeñaron en su éxito que, en 2001, creó un plan de propiedad de acciones para empleados (ESOP) para mantener una participación minoritaria en las acciones de la empresa.
Al planificar la sucesión doce años después, el fundador y propietario mayoritario de Hypertherm decidió hacer la transición de la empresa a una propiedad del 100% de ESOP. La consultora financiera y de ESOP de Hypertherm, Verit Advisors, fue contratada para ayudar a garantizar la financiación necesaria y, por lo tanto, presentó a la empresa a PGIM.
Tras evaluar las necesidades y el perfil financiero de Hypertherm, PGIM estructuró un paquete de financiación que incluía un préstamo preferencial garantizado a plazo, así como un mecanismo de estantería, en virtud del cual Hypertherm podía emitir deuda adicional según fuera necesario. Para Hypertherm era importante que PGIM también diseñara una estructura de amortización para la operación que se ajustara al perfil de flujo de caja de la empresa y al calendario de vencimientos de la deuda existente.
Uno de los principales desafíos a los que se enfrentó la empresa durante la transición fue encontrar la combinación correcta de deuda preferente y pagarés de vendedor subordinados que permitiera la compra total de la participación mayoritaria del fundador y también evitara un apalancamiento excesivo de la empresa hasta el punto de correr un riesgo financiero o limitar su capacidad de crecimiento en el futuro. Otro desafío consistía en estructurar la deuda de manera que no subordinara las deudas de Hypertherm Associates y, al mismo tiempo, se mantuviera una calificación crediticia con grado de inversión y los precios correspondientes.
El paquete de financiación de PGIM se complementó con una financiación a corto plazo del banco de la empresa, que proporcionó un revólver garantizado senior y un préstamo a plazo adicional. Una sólida relación de trabajo entre los prestamistas permitió una negociación constructiva con un resultado satisfactorio para todas las partes involucradas, sobre todo para Hypertherm.
Para financiar una conversión del 100% de ESOP que respaldara su estrategia a largo plazo, Hypertherm eligió a PGIM por su experiencia en transacciones de ESOP, la estructuración flexible de su paquete de financiación y por el enfoque centrado en las relaciones que satisfacía las necesidades de financiación de Hypertherm.
