Como se anticipó ampliamente, la Reserva Federal mantuvo estables los tipos de interés oficiales en su reunión del FOMC de septiembre, y el objetivo de los fondos federales se mantuvo en un rango del 5,25% al 5,50%. Al mismo tiempo, la Reserva Federal emitió un mensaje de línea dura con respecto al crecimiento económico y a la futura trayectoria de los tipos de interés oficiales. A medida que las empresas se adaptan al aumento de los gastos por intereses, las preguntas más frecuentes que nos formulan los equipos financieros son: ¿bajarán los rendimientos, cuándo y a qué nivel se estabilizarán?
Curva de tipos del Tesoro del 23 de enero frente al 23 de agosto
Hay factores a más largo plazo que harán que persistan las tasas más altas:
1. Reducción del balance de la Fed - Se redujo solo un 11% hasta la fecha, pasando de un máximo de 9 billones de dólares en marzo de 2022 a 8 billones de dólares en agosto de 2023 (antes de la pandemia era de 4 billones de dólares)
2. Aumento de la deuda federal - El 95% del PIB, frente al 80% registrado a principios de 2020
3. Inflación persistentemente alta - Si bien se mueve a la baja, se espera que la inflación se mantenga por encima del objetivo declarado por la Fed del 2,0% durante varios años
A medida que el dinero barato se convierte en una historia del pasado y persisten las tasas más altas, la pregunta que debemos hacernos es:
¿Cuáles son los costos que no puedo cuantificar de un entorno de tasas de interés más altas y cómo debería afectar esto a mi estructura de capital?
Parte del valor de mantener una relación con PGIM es la diversidad de capital «no bancario» que ofrecemos en 3 tipos de deuda. Estas son las razones por las que las empresas acceden actualmente a nuestro capital:
Deuda senior a tasa fija a largo plazo - Nuestra deuda a tipo fijo a largo plazo (más de 5 a 15 años), que suelen utilizar las empresas con calidad crediticia con grado de inversión y con una calidad crediticia inferior a la de inversión, complementa la deuda bancaria
- Capacidad: El apetito crediticio de los bancos comerciales se está contrayendo y se está volviendo más costoso a medida que los bancos reducen los préstamos ponderados por riesgo para preservar el capital; nuestro capital de deuda preferente puede preservar o aumentar su capacidad total de endeudamiento
- Costo relativo atractivo: Los costos actuales de la deuda a largo plazo son atractivos en comparación con la deuda a corto plazo debido a la curva de tipos invertida
- Certeza del costo: Las tasas de endeudamiento fijas brindan certeza del costo de financiamiento para inversiones estratégicas a largo plazo
Deuda senior con tasa variable — Normalmente lo utilizan empresas más pequeñas (menos de 50 millones de dólares de EBITDA) con objetivos de apalancamiento más altos y un deseo de flexibilidad
- Baja amortización: Los requisitos de amortización anual del 1 al 5% anual permiten conservar el flujo de caja para el crecimiento
- Covenant Lite: Un menor número de restricciones a los pactos que la deuda bancaria tradicional permite una mayor flexibilidad operativa relativa
Deuda intermedia — Las empresas suelen utilizarlos para eventos transformadores (grandes adquisiciones, compras de accionistas, etc.) que superan los niveles de riesgo de los inversores en deuda sénior
- Mejora del valor de las acciones: Cuando se utiliza en lugar de recaudar capital, el coste intermedio es menos dilutivo para los accionistas actuales debido a los requisitos de rentabilidad más bajos asociados a las características similares a las de la deuda (rentabilidad actual, prioridad de liquidación)
- Preservación de efectivo: No hay amortización hasta el vencimiento y parte del cupón total se paga en especie, lo que preserva el efectivo para los artículos de mayor prioridad
Si desea obtener más información sobre nuestros tipos de capital y lo que puede ser adecuado para su negocio, póngase en contacto con nosotros aquí.
